【大車網 新聞】今年重卡維持了11年以來的頹勢,前10月銷量下滑30%以上。行業景氣到達底部已成市場共識,市場關心的是何時銷量回升景氣回暖。本報告通過解析重卡行業長短周期認為,行業將于13年回暖,銷量改善發生在2季度,12年底至13年初為布局重卡板塊良好時機。重卡股特點:1)作為投資品板塊,受經濟和流動性影響很大;2)業績彈性大,股價彈性高;3)產品同質性強,行業競爭格局穩定。因此重卡股投資機會完全取決于對行業銷量的預期。

　　今年重卡維持了11年以來的頹勢,前10月銷量下滑30%以上

　　13年景氣回暖:我們認為在基本面和催化劑共同作用下,13年重卡行業景氣有望回暖,公司業績反轉,基于以下三點。1)經濟復蘇,政策相對寬松,各項投資有回暖跡象,多項領先指標釋放出積極信號;2)國四標準計劃7月起實施;3)更新周期來臨,行業持續去庫存。

　　領先指標向好:通過歷史數據對比,篩選出的領先指標包括物流層面的運價-油價價格差,投資層面的公鐵路基建投資、水利及公共設施投資、宏觀層面的M2、新增信貸、社會融資總額等。近幾個月上述領先指標均處于上升或降幅收窄狀態,且未來繼續改善的可能性高。

　　國四標準7月1日實施:由于國四重卡普遍比國三重卡貴1.5~2萬元,根據2008年國三標準實施的經驗,如果不推遲,這一政策將帶動國三產品在2季度發生提前采購,并打開國四相關產品長期成長空間。

　　更新周期和去庫存:09~10年所售車輛陸續迎來更新,預計這輪景氣高峰為13年帶來更新需求約66萬輛,12年銷量預期62萬輛,僅更新就能帶來不少增量。行業持續去庫存,廠商庫存已降至較低水平,經銷商庫存壓力仍然較高,但持續減輕總體向好。

　　平穩發展期波動依然劇烈:隨著經濟增速下滑和發展模式轉變,我國重卡行業將不可避免的從高速成長進入平穩發展。但結合美、日等發達國家經驗,我們認為中國重卡銷量的波動幅度在平穩發展期依然劇烈,周期性不會削弱,仍具備投資價值。

　　投資建議:今年11~12月銷量仍不理想,結合國四標準實施時間和庫存消化速度,重卡銷量將在明年2季度恢復。目前行業財務風險已基本釋放,市場預期逐步改善,我們認為12年4季度至13年初是布局重卡板塊的良好時機。推薦行業地位穩固,股價和業績彈性大,13年較易發生業績反轉,估值安全的濰柴動力,以及國四標準最大的受益者,產品市場空間廣闊的威孚高科。

　　風險提示:經濟恢復不達預期,投資回冷;國四標準實施時間推遲;庫存消化速度過慢;09~10年銷售新車使用強度低,更新周期延緩。