對于一家周期性行業的上市公司，如果遇到外部經濟放緩，再碰上裁員，又傳出資金鏈不是太好的消息，即使是寄希望于香港上市來改變資金捉襟見肘的想法，也免不了像一個患了重感冒的病人，外染風寒內上火，就是打針吃藥也難以藥到病除。恰巧，這一切都讓工程機械行業龍頭三一重工趕上了。

　　背景：根據2012年一季度財報，三一重工實現凈利潤28億元，僅僅增長了5.3%，但應收賬款卻達到201.23億元，較期初增加88億元，增幅達78%;其賬面貨幣資金僅為69億元，較去年同期減少了30%。

　　三一重工今年前5月份主要工程機械壓路機、裝載機、推土機和挖掘機銷量同比降幅都在25%左右。而預計6月工程機械銷量下滑幅度仍在20%左右。

　　隨著“感冒”癥狀不斷加劇，裁員的傳聞也接踵而來。據媒體報道，三一重工這次將裁員30%。而多名上海三一重機的研發工程師，更被告知要轉崗到一線車間當鉗工、下料工、焊工，這被員工們視為變相裁員。

　　2009年應對全球金融危機，三一集團承諾原董事長梁穩根只領一元年薪、董事全體降薪90%、高管降薪50%，對員工不裁員、不減薪，而今三一重工如此做法顯得尤為尷尬。

　　變相裁員是雙輸

　　本來，面對工程機械市場出現的持續低迷現象，依法裁員在一定程度上可以成為企業開源節流、精簡結構的有效的措施。企業應按照《勞動合同法》規定對被解雇員工提供相應的經濟補償，但由于裁員量大，成本過高，因而越來越多的變相裁員層出不窮。

　　況且，三一重工的變相裁員并沒有解決企業的流動資金的問題，反而損害了企業自身形象，也造成企業和員工這樣的“雙輸”結局。

　　盡管公司高層接連出面否認，但無論是從行業來說，或是從三一重工自身的業績來看，其都面臨著內憂外困的雙重壓力。

　　全球經濟“風寒” 三一得感冒

　　三一重工德國貝德堡產業園全球市場需求不旺，國內房地產調控又不放松，作為工程機械這個周期性行業的龍頭企業，近來三一重工股價一路下跌，連續創出3個月來新低。

　　目前全球經濟下滑尚未止跌，歐美經濟不振，發展中國家也面臨經濟著陸風險，全球市場需求萎縮。雖然在今年一季度，三一重工的海外業務增長超過6成，但隨著國際經濟環境的進一步惡化，原有海外訂單完成之后，三一重工可能將面臨海外擴張的瓶頸。

　　高庫存壓力來襲 苦日子還在后頭

　　而國內房地產調控不放松，也沒有出臺大規模投資拉動經濟的措施，與宏觀經濟景氣度息息相關的工程機械行業舉步維艱。

　　此外，從6月份制造業采購經理指數來看，產成品庫存指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數有所上升，新出口訂單指數、采購量指數、購進價格指數回落又比較明顯，給整個工程機械行業的前景蒙上陰影。

　　受此影響，三一重工今年前5月份主要工程機械壓路機、裝載機、推土機和挖掘機銷量同比降幅都在25%左右。而預計6月工程機械銷量下滑幅度仍在20%左右。

　　有研報顯示，今年以來，整個工程機械行業總產量的20%已經停產，在未來幾個月的淡季中，預計前期需求疲弱的態勢仍將持續，企業開始準備“過冬”。整體而言就是機械行業訂單需求下滑，行業的悲觀預期不斷蔓延。

　　國內市場占三一重工主營收入接近90%，在目前的環境下，三一重工的苦日子可能還在后頭。

　　需求放緩，讓三一重工此前擴張的產能無法得到有效的消化，庫存增加不可避免，且壓力會越來越大。而這也是目前國內整個行業存在的問題。

　　影子金融給三一重工添內火

　　三一重工 總裁、董事向文波 需求的低迷，讓以三一重工為首的機械制造企業不得不采取首付5%-10%甚至零首付的方式來銷售產品，這種模式的弊端是廠家最快要六個月之后才能收回資 金，因此企業需要足夠的現金支持才能運作。在下游企業資金收緊、無法支付余款的情況下，壞賬大量增加。

　　應收賬款危機浮現

　　而應收賬 款危機已經在三一重工的財報上有所體現。根據2012年一季度財報，三一重工實現凈利潤28億元，僅僅增長了5.3%，但應收賬款卻達到201.23億 元，較期初增加88億元，增幅達78%;其賬面貨幣資金僅為69億元，較去年同期減少了30%。三一重工的經營困境、資金面緊張程度可見一斑。

　　價格戰引發更大危機

　　制造商們 為了規避現金風險，無奈采取了降價，這無疑將整個機械制造行業進一步拖進泥淖。三一重工副總裁梁林河表示，競爭伙伴6月份價格比5月份至少下降了十萬。但 作為龍頭企業，三一重工表示將從7月起逐步提高部分產品價格。梁林河甚至表示，降價不是良藥，只是毒藥。不過該舉措能否奏效還有待觀察。

　　香港上市也不是靈丹妙藥

　　三一重工欲香港IPO需借鑒中聯重科 除了要脫離“價格戰”之外，現金儲備不足70億元的三一重工也把融資希望寄托于香港的資本市場。今年5月份，三一重工重新啟動H股上市進程。

　　赴港IPO一波三折 業內看空

　　早在去年8月24日，三一重工就宣告獲得港交所批準上市資格。而后，由于當時香港股市處于大幅調整之中，上市環境不理想，公司不得不縮減發行規模，降低融資量。直到去年9月22日，三一重工再次宣布，由于市況波動，暫時擱置H股上市計劃。

　　此次，三一重工將于7月16日舉行發行前的推介會。據悉，其融資規模將由原計劃的33億美元，降至20億美元，發行股數占擴大后的股本比例也由15%降至10%。

　　不過業內并不看好此次赴港IPO。有分析師稱，雖然三一重工H股成功上市后，將拓展公司的融資渠道，在資金上為公司投資新項目和擴大生產提供了堅實的后盾。但是這同時將攤薄公司的每股收益，拉低公司的A股價格。

　　中聯重科的前車之鑒

　　尤其需要 三一重工警惕的是，同為機械制造行業巨頭的中聯重科，目前已經成為香港股市被做空力度最大的一支股票。而中聯重科在業務和經營模式上和三一重工較為類似， 同樣業務線擴張比較長，受到全球經濟低迷影響大;同時又存在過度依賴供應商融資來實現銷售收入，使得中聯重科難逃做空命運。

　　要知道，中聯重科目前手上掌握著近180億元現金，而三一重工僅僅是不足70億。兩相對比之下，風險程度可見一斑。

　　結語

　　外部經濟寒冬之時，機械行業下滑這些客觀因素可以作為導致三一重工的過度銷售，進而資金緊張而導致裁員的最好的理由。即使赴港IPO成功，也不過是救一時之急。三一重工唯有重新梳理業務線條、找到新的業績增長點，同時提升產品科技含量，加強企業核心競爭力才是在寒冬之時自救的根本方法。